美联储再降息或降低央行加息频率

2008年02月01日《上海证券报》

漫画刘道伟

　　1月30日，美联储宣布将联邦基金利率下调0.5%，降息后联邦基金利率指标现为3%。同时，美联储还宣布下调贴现率0.5个百分点，达到3.5%。这是继1月22日大举降息75个基点之后，美联储再次出手。累计125个基点的降幅，也使今年1月成为上个世纪八十年代初以来最大的单月降息幅度。

　　在不到两周的时间内，美联储连续降息1.25个百分点，是美联储在现代历史上最激进的降息，其目的十分明确，那就是为了阻止美国经济大幅放缓，化解因为房市疲软和信贷危机对美国经济造成的强烈冲击。

　　对美国而言，激活消费、促进消费的持续增长是防止经济衰退的必走之路。美国是消费信贷发展最发达的国家之一，降息几乎涉及到每个人的切身利益，降息既有利于减轻还贷者的压力，也有利于刺激新的消费。在房地产价格持续走低，次债危机存在扩散危险的情况下，美联储的降息举措凸显其忧患意识，同时，在某种程度上也显出其“四两拨千斤”的意图。

　　降息同时也为美国的“救火”行动创造了条件。目前，美国要员频频向国外招手，以引进资金助其抵御次债危机。但是，由于担心次债危机的恶化，美国的求援行动效果有限。事实上，在次债危机爆发后不久，中资金融机构即摩拳擦掌前往“抄底”，据媒体报道，我国逾百亿美元的“抄底”资金账面已经巨亏。显然，美国需要重塑信心，而且，这一信心的重塑必须在短时期内完成。

　　因此，1月22日，美联储的紧急降息，一降就是0.75个百分点。时隔仅仅一周多的时间，美联储再降息0.5%，意在向世界表明拯救美国经济的决心，赢得国际社会的信任，吸引更多的资金帮助美国摆脱危机。积极的货币政策将降低经济陷入衰退的可能性。但是，如此大幅度和频繁的降息，可能欲速则不达。此次，美联储将基准利率下调50个基点至3.00%以后，已经非常接近通胀水平，美联储要开启美国经济的负利率时代吗？至少，目前市场上充满了对此的质疑。激进降息所带来的美元急剧贬值和通胀的风险，同样是令市场忧虑的。国际货币基金组织总裁卡恩明确表示，仅凭降息不足以“摆脱我们所陷入的混乱”，他鼓励美国提议财政刺激措施，但美国似乎对降息更情有独钟。

　　美联储激进的降息行动，将加大人民币升值的压力。在此次降息后，联邦基金利率降至3%，中美基准利率倒挂逐渐接近1个百分点。倘若以相同期限的市场利率衡量，中美利差已经倒挂超过1个百分点。这无疑将吸引更多的资金流入中国，从而进一步增加中国的外汇储备，增加央行控制通胀的负担，加大人民币升值的压力。

　　同时，美联储的降息行动减小了国内货币市场利率上升的空间和动力，压缩了我国央行进一步加息的空间，这可能影响到央行通过加息手段进行宏观调控的选择余地。中国经济的局部过热现状，包括物价较快上涨、投资增长过快以及流动性过剩加剧等因素，是央行选择加息的重要参考所在，但是，全球化融合步伐的加快，使得中国经济对世界主要经济体的货币政策越来越敏感，央行将综合评估美联储降息的影响。为了避免人民币升值压力骤然增大带来负面影响，美联储的降息行动无疑将减少我国央行的加息频率和准备金率的调整频率。

　　需要警惕的是，随着美元贬值速度的加快和人民日升值压力的进一步增大，热钱借助各种渠道涌入中国的速度可能也同步加快。像中国这样的新兴市场将可能成为热钱狙击的对象，尤其要防止热钱对中国房市、股市的影响。鉴于中国政府对外资进入房地产领域多次出台限制性措施，加之房地产领域不易变现的局限性以及政策所带来的诸多不确定性，热钱更大的可能是流入中国资本市场。最近一段时间，中国股市持续下跌，截至1月31日收盘，上证综指比起6124.04的历史最高点已经下跌了近30%，如此之大的下跌幅度恰与美元的加速贬值趋于一致。这种无意中的“合拍”不仅对热钱产生了巨大诱惑力，同时，也为热钱进入创造了可乘之机。因此，要阻止热钱进入中国股市，保持资本市场的稳定，避免热钱在大起大落中浑水摸鱼也是非常重要的前提。（王力）

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